兴业证券-胜宏科技-300476-AI相关这类的产品逐步进入收获期等待未来放量-241029

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  公司Q3收入YoY+37.07%，QoQ+15.36%，同比增加首要由于MFS并表奉献收入，环比增加首要由于公司前期布局的AI服务器相关这类的产品进入收获期，开端渐渐地上量奉献收入。高端产品占比继续进步，盈余才能环比改进。公司2024前三季度毛利率21.55%，同比下滑0.48pct；24Q3毛利率23.17%，同比下降0.77pct，环比上升1.48pct，首要由于公司客户结构和产品结构优化，在AI算力、人工智能、新能源轿车、数据中心等范畴抢先布局，高端产品占比继续进步。

  费用方面，2024前三季度全年出售、办理、研制费用率别离为1.76%、3.67%、4.28%，同比别离改变+1.21pct、+1.78pct、-0.85pct。Q3单季度出售、办理、研制费用率别离为1.72%、3.00%、4.63%，同比别离改变+0.01pct、-0.18pct、+0.70pct。财务费用方面，因Q3人民币增值带来的汇兑损益对赢利有必定连累。

  海外基地建造顺畅推动，AI翻开生长空间。公司近年来继续布局海外产能，23年12月并表MFS弥补软板产能，现在已发挥出较强的协同效应。24年5月，公司公告拟出资不超越2.6亿美元在越南建造生产基地，24年8月，公告收买泰国PCB公司APCB，进一步扩大海外产能。东南亚区域作为加快速度进行开展的新式商场经济体，有助于更好地为单位现在有及潜在大客户供给产品服务，增强公司中心竞争力，进步经济效益。除在产能方面活跃完善布局外，公司也在继续精进AI相关范畴的技能，现在高端AI数据中心算力产品5阶、6阶HDI以及28层加速卡产品（阶梯金手指）已顺畅进入量产，1.6T光模块进入小量产，公司还完成了对高多层精细HDI5.0mm和高多层PCB8.0mm厚板的设备优化与改造，大孔径盲孔填孔才能与超薄芯板才能建制，为下一代AI服务器、算力、通讯产品的研制打下坚实的根底。

  盈余猜测及出资主张：咱们上修此前的盈余猜测，估计公司2024-2026年归母纯赢利是11.32、17.22和22.20亿元，对应当时股价（2024年10月28日收盘价）PE为34.9、23.0和17.8倍，保持“增持”评级

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